序论：

董宝珍：未来两三年，中国银行股可能迎来15倍市盈率的估值建筑，差别称降息、息差回升，将径直耕种净利润，这是一次被严重低估的历史性契机。”

有东谈主买一只股票，按现时的赢利速率，得等 4000多年才能回本；

有东谈主买另一只，7 年多就能回本 。

甩掉 2025年9月，寒武纪市盈率 4000多倍；

而中国银行股呢？

比如其中的中国银行，甩掉 2025年 9 月，中行市盈率约 7.56 倍，7 年多就够回本。

它的 “家底”（净资产）1 块钱，现时A股里 6 毛多就能买到（2025年9月中行市净率约 0.67倍）。

低买高卖，市集的逻辑从来不会编削。

那么，寒武纪VS中国银行，您会聘任哪一个？

一、银行股为啥这样低廉？像菜市集没东谈主要的佳肴

现时的银行股，就像菜市集里的好青菜，崭新却卖得比别东谈主低廉。

甩掉 2025年9月，六大国有银行（比如工行、建行、中行）的 “家底价”（市净率）平均在 0.7 倍，酷好酷好是 1 块钱的家底，现时 7 毛就能买。

比你去银行存钱还合算 —— 钱存银行拿利息，买银行股不仅可能赚股价的钱，每年还能分现款。

为啥银行股这样低廉？

主淌若各人惦记银行赚不到钱了。

银行赢利，靠的是 “存贷款利息差”：比如你存 100 块到银行，银行给你 2% 的利息；

再把这 100 元贷给企业，收 5% 的利息，中间 3% 便是银行赚的。

往常几年，为了帮企业减弱奇迹，央行屡次调利率，有工夫贷款利息降得多，进款利息降得少，银行赚的差价就小了。

各人一看 “银行赚得少了”，就不思花高价买它的股票。

但往常的教会告诉咱们，超低廉的好东西便是好契机！

2016 年到 2021 年那阵子，好多传统行业变好，银行股也随着涨，之前市盈率 5 倍足下（5 年回本），其后涨到 10 倍以上（10 年回本），股价差未几翻了一倍。

比如工行 2016 岁首股价约 3.5 元，2021 年最飞腾到 7 元足下。

现时的情况和那工夫有点像：各人把银行股思得太糟了，就像弹簧压到最低，反而容易弹起来。

况且银行的内容情况没那么差。

说明 2024 年六大行年报，它们的平均股息率达到 4.3%-4.6% 之间，有些银行在香港上市的股票，分成率以至跳动 5.5%（比如 2024 年建行 H 股股息率约 5.8%）。

这意味着就算股价不涨，每年拿的分成也比好多银行搭理高（2024 年银行无为搭理平均收益率约 2.5%-3%）。

绝顶于买了个 “保底” 的东西，市集跌的工夫更稳。

二、“差别称降息” 不是赖事？反而可能帮银行多赢利

一据说 “降息”，好多东谈主就慌：银行利息少了，是不是更不赢利了？

其实有一种 “差别称降息”，反而可能帮银行多赚。

浅薄说便是：说明计谋导向，无意会让进款利息降得多，贷款利息降得少，以至贷款利息不降（比如 2023 年央行鼓吹进款利率市集化调换，重心相易银行镌汰进款本钱）。

比如 2023 年不少银行把 1 年期进款利率从 2% 降到 1.75%（降 0.25 个点），而 1 年期贷款利率只从 4.35% 降到 4.2%（降 0.15 个点）），这样一来，银行招揽进款花的钱少了，放贷款赚的钱没少太多，中间的差价反而变大了。

2024-2025 年的计谋对银行更友好。

现时央行调利率更活泼，淌若进款利息降的幅度比贷款利息大，银行的 “利息差” 就会扩大。

举个着实的例子：正本贷款利息 5%、进款利息 2%，银行每 100 块能赚 3 块（5%-2%）；

现时差别称降息，进款利息降 0.3 个点到 1.7%，贷款利息降 0.1 个点到 4.9%，银行每 100 块就能赚 3.2 块（4.9%-1.7%）—— 这样一算，银行反而赚得多了。

浅薄说，便是银行 “买进款” 的价钱降得多，“卖贷款” 的价钱降得少，中间赚的差价就大了。

就像商店进货价降了 1 块，售价只降了 2 毛，利润反而多了。

往常降息周期里，银行股也常涨。

2008 年金融危急后，全球齐降息，中国推出经济刺激计谋，（说明中国银行业协会数据，2009 年中国银行业净利润同比增长 26.3%，2010 年增长 34.5%），股价也随着涨（比如招行 2008 年底股价约 10 元，2010 年最飞腾到 25 元）。

因为降息后，企业称心多贷款扩大生意，诚然每笔贷款赚的少了，但贷款的笔数多了，总利润反而涨了。

现时也一样，企业贷款本钱低了，生意好了，又会多找银行贷款，银行的生意就越来越多。

董宝珍也说，现时银行的 “坏账”（放出去的贷款收不回归）越来越少了（说明银保监会数据，2024 年四季度交易银行不良贷款率 1.17%，较 2020 年的 1.92% 明显下落）。

就像一个东谈主体魄越来越好，赢利才调天然强。

经济迟缓好起来，企业能依期还钱，银行的风险小了，家底更塌实，股价也更容易涨。

收尾：股市作风会变吗？可能轮到银行股了

股市就像轮替坐庄，前几年各人齐爱买科技股，就像 2000 年好意思国那阵子，各人齐抢着买互联网股票，其后泡沫破了，好多股票跌得很惨（比如其时好意思国在线股价从 2000 年的 58 好意思元跌到 2002 年的 1.5 好意思元）。

现时寒武纪市盈率还在 4000倍以上，比当年部分互联网股票的估值还高，这样高的价钱很难一直防守。

往常的情况老是重迭。

2013-2015 年，各人齐炒小科技股（其时创业板指数从 2013 岁首的 700 点涨到 2015 年的 4000 点），其后 2016 年开动，各人又可爱买银行这种 “着实” 的股票，银行股比科技股涨得好（2016-2021 年工行股价涨了约 100%，而创业板指数涨了约 30%）。

2021 年 8 月到 2024 年 8 月，亦然这种 “着实” 的股票更受迎接（时间中证银行指数涨了 15%，而中证科技指数跌了 22%）。

这发挥股市作风会变：涨多了的会跌，跌多了的会涨，就像四季循环。

现时可能便是作风要变的工夫。

2025 年上半年，照旧小科技股涨得好，但财经平台（比如东方金钱网 2025 年 5 月发布的《A 股市集作风研判报告》）说，下半年可能各人更称心买银行这种大盘股。

这就像水往低处流，钱会从涨得太高的科技股，流到低廉的银行股里。等各人发现科技股太贵了，就会找安全的场地放钱，银行股便是这样的 “安全港”。

价值投资其实很浅薄：买低廉的好东西。

现时银行股便是市集上最低廉的好东西之一。

甩掉 2024 年底，印度主要银行股（比如 HDFC 银行）平均市盈率在 18-22 倍，泰西大型银行（比如摩根大通）市盈率在 10-12 倍，而中国六大行市盈率大多在 5-8 倍。

就像雷同的苹果，印度卖 18-22 块，泰西卖 10-12 块，中国只卖 5-8 块，终末价钱会迟缓差未几，银行股的价钱也会往高潮。

天然，投资有风险，不可保证买了一定赚。

但数据不会骗东谈主，往常的教会也能参考。

现时银行股如故被思得太糟了，计谋又帮着它赢利，作风也可能变，说不定果然个契机。

是以董宝珍 2023 年 6 月 18 日，在《红周刊》线上会议上说：“中国银行业处于严重低估情状，这种低估情状是暂时的，随着基本面改善，估值有较大建筑空间”。

本文不雅点援用自：

董宝珍 2023 年 6 月 18 日《红周刊》线良策略会发言《银行股大象起舞欧洲杯体育，估值重塑正其时》（开头：网易财经）；2024 年六大国有银行年报；中国银行业协会《2024 年中国银行业发展报告》；银保监会 2024 年四季度银行业监管数据；东方金钱网 2025 年 5 月《A 股市集作风研判报告》。